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11月7日，樂(lè)視網(wǎng)(300104.SZ)股價(jià)延續(xù)連日來(lái)的下跌頹勢(shì)，跌4.68%報(bào)收每股37.85元，創(chuàng)下一年零兩個(gè)月來(lái)的新低。

這輪股價(jià)的下跌目前仍未有明顯的釋疑跡象，但此前兩天的周末，一封賈躍亭言及樂(lè)視控股近況的對(duì)內(nèi)全員信，將這家處于聚光燈下的明星企業(yè)，卷入輿論爭(zhēng)議的熱潮。

這封全員信中，賈躍亭將樂(lè)視控股的近況描述為“海水與火焰”，并將一直以來(lái)困擾公司資金鏈緊張的源頭之一，歸為“我們的融資能力不強(qiáng)”。

但根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的梳理與不完全統(tǒng)計(jì)，在樂(lè)視控股目前已有的三大板塊：上市公司、LeEco Global以及樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)中，其總?cè)谫Y額已超500億元。

對(duì)此，接近樂(lè)視控股的有關(guān)人士稱(chēng)，樂(lè)視控股融資能力不強(qiáng)，并不是以融資額度來(lái)衡量，而是目前樂(lè)視控股對(duì)資金的需求超出了樂(lè)視的融資能力，其中汽車(chē)、體育及手機(jī)等子業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，超出了預(yù)期以及公司的投入能力。

而對(duì)于未來(lái)的安排，上述人士表示在完成生態(tài)布局后，樂(lè)視控股將打造公司正向的現(xiàn)金流，而這將給“融資難”和資金鏈緊張的公司帶來(lái)極大緩解。

頻繁融資找錢(qián)

當(dāng)賈躍亭對(duì)內(nèi)發(fā)布上文那封全員信，提及樂(lè)視控股“融資能力不強(qiáng)”時(shí)，外界給出的普遍反應(yīng)是“至于你們信不信，反正我是不信”。

實(shí)際上，客觀數(shù)據(jù)所反映的事實(shí)亦是如此。根據(jù)樂(lè)視控股對(duì)自身業(yè)務(wù)的分類(lèi)，三大板塊里上市公司樂(lè)視網(wǎng)、非上市公司部分LeEco以及樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)，各自的融資消息一直在市場(chǎng)上頻繁出現(xiàn)，累計(jì)總額達(dá)500億元以上。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，自2010年樂(lè)視網(wǎng)首發(fā)上市以來(lái)，包括首發(fā)募資、定增募資以及發(fā)債募資等方式的累計(jì)融資額度，達(dá)到268.9億元。

其中，除去2010年首發(fā)上市時(shí)募資獲得的7.3億元外，從2012年開(kāi)始，每年樂(lè)視網(wǎng)都對(duì)外進(jìn)行過(guò)募資，有些年份甚至不止一次。從上市至今，樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)定向增發(fā)共募得資金60.285億元，占近年來(lái)總募資額的22.42%；樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)發(fā)債券融資25.3億元，占整個(gè)融資額比例達(dá)9.41%。

不過(guò)，與樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行直接融資相比，其間接融資所得的募資顯然遠(yuǎn)超前者。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，若以籌資現(xiàn)金流入來(lái)計(jì)算，樂(lè)視網(wǎng)自上市以來(lái)取得借款收到的現(xiàn)金已達(dá)176億元，占全部募資額的65.46%。

值得注意的是，在借款取得的176億元融資中，大部分來(lái)自于賈躍亭及其一致行動(dòng)人頻繁的股權(quán)質(zhì)押以及減持套現(xiàn)。自2011年始，賈躍亭與賈躍芳多次將其持股進(jìn)行質(zhì)押，并在2013年和2014年達(dá)到峰值。同時(shí)，賈躍亭還多次對(duì)樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行減持，并曾發(fā)布百億減持計(jì)劃。減持套現(xiàn)后，賈躍亭多次對(duì)外表示將錢(qián)無(wú)償借給了上市公司。

而除去樂(lè)視網(wǎng)外，構(gòu)成整個(gè)樂(lè)視控股生態(tài)結(jié)構(gòu)的LeEco與樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)業(yè)務(wù)，也反映出樂(lè)視控股的超強(qiáng)融資能力。

從2015年開(kāi)始，以樂(lè)視移動(dòng)、樂(lè)視體育、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)等為代表的樂(lè)視生態(tài)產(chǎn)業(yè)，巨額融資的消息就一直見(jiàn)諸報(bào)端，且多個(gè)融資項(xiàng)目排名非上市公司融資額前列。

其中，樂(lè)視體育B輪融資80億元人民幣，樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)A輪融資10.8億美元，以及樂(lè)視移動(dòng)首輪融資5.3億美元分列前三位。

易觀終端入口分析師朱大林對(duì)此向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從整個(gè)樂(lè)視控股來(lái)看，業(yè)內(nèi)對(duì)其評(píng)價(jià)一直毀譽(yù)參半，看好的人與批評(píng)者各有不少。

“不過(guò)，顯然不能說(shuō)融資能力不強(qiáng)，因?yàn)槿谫Y金額擺在那，只能說(shuō)融資進(jìn)行得困難�！敝齑罅终f(shuō)。

撒網(wǎng)容易收網(wǎng)難

接近樂(lè)視控股的有關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，賈躍亭透露的樂(lè)視控股“融資能力不強(qiáng)”應(yīng)從另外一個(gè)角度理解，即“樂(lè)視對(duì)資金的需求超出了樂(lè)視的融資能力”。

該人士表示，在目前樂(lè)視控股的資本結(jié)構(gòu)中，裝有視頻、云業(yè)務(wù)和電視業(yè)務(wù)的上市公司部分，已經(jīng)具有良好的現(xiàn)金流。

此前，樂(lè)視網(wǎng)三季報(bào)顯示，其今年前9個(gè)月錄得營(yíng)收167.96億元，同比增長(zhǎng)100.54%；扣除非經(jīng)常損益后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.71億元，同比增長(zhǎng)79%。

對(duì)于LeEco與樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)，上述人士表示，盡管兩塊在資金上有一定關(guān)聯(lián)性，但前期所有投入均為賈躍亭自掏腰包。

近期賈躍亭接受媒體采訪時(shí)亦表示，上述兩個(gè)板塊的前期投入，已耗資逾百億元，之所以這么做，是因?yàn)樽约骸耙恢笔遣怀珜?dǎo)過(guò)早融資，也不倡導(dǎo)過(guò)度融資”，并希望以此“保護(hù)現(xiàn)有的團(tuán)隊(duì)利益”，以及希望樂(lè)視控股不至于成為“一個(gè)平庸的公司”。

但盡管如此，樂(lè)視控股一直“缺錢(qián)”，即資金鏈處于緊張狀態(tài)，這在賈躍亭最新的全員信中，也首次被正面提及和印證。

上述接近樂(lè)視控股的人士表示，出現(xiàn)目前這種局面的主要原因，正是因汽車(chē)、體育、手機(jī)等子業(yè)務(wù)在全球的同時(shí)高速擴(kuò)張，帶來(lái)的沖擊遠(yuǎn)超預(yù)期，也超出了現(xiàn)有的投入能力。

“樂(lè)視以前的模式，就是廣撒網(wǎng)，為了布局生態(tài)閉環(huán)，哪個(gè)業(yè)務(wù)都有涉及。但撒網(wǎng)容易收網(wǎng)難，現(xiàn)在出現(xiàn)資金緊張，確實(shí)是因?yàn)榘l(fā)展速度太快了，尤其是造車(chē)，這是需要數(shù)百億資金才能支撐起來(lái)的產(chǎn)業(yè)，這對(duì)目前的樂(lè)視來(lái)說(shuō)并不簡(jiǎn)單。”朱大林說(shuō)。

不過(guò)，朱大林認(rèn)為，即使近況不佳，但樂(lè)視控股對(duì)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)應(yīng)不會(huì)作出切割，因?yàn)檫@是其一直堅(jiān)持打造的生態(tài)模式。但對(duì)于未來(lái)樂(lè)視控股將走向何方，朱大林表示很難預(yù)測(cè)。

與此同時(shí)，上述接近樂(lè)視控股的人士亦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在通過(guò)第一階段“燒錢(qián)模式”大規(guī)模獲取高價(jià)值用戶(hù)后，未來(lái)樂(lè)視控股將出現(xiàn)一系列變革。

“接下來(lái)第二階段的任務(wù)是調(diào)整節(jié)奏，專(zhuān)注經(jīng)營(yíng)，打造公司正向現(xiàn)金流，并繼續(xù)組織變革�！痹撊耸空f(shuō)。

按照賈躍亭最新的解釋?zhuān)瑯?lè)視控股的組織變革，將包括將線上線下融為一體，以及發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)，并將所有銷(xiāo)售打通，實(shí)現(xiàn)真正的生態(tài)型銷(xiāo)售平臺(tái)。