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“上市公司通過(guò)本次重大資產(chǎn)重組并購(gòu)整車(chē)制造企業(yè)并與其在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，是上市公司不斷做大做強(qiáng)的重要舉措和必要途徑。”10月24日，金馬股份控股股東鐵牛集團(tuán)副總裁方大明在一場(chǎng)媒體說(shuō)明會(huì)上向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

對(duì)于此前金馬股份撤回重組方案中止重組的原因，金馬股份方面亦承認(rèn)緣于斯時(shí)資本市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策的變化。

對(duì)比其今年3月28日發(fā)的第一版重組草案，記者發(fā)現(xiàn)金馬股份在最新方案中將增發(fā)價(jià)格由5.44元/股調(diào)整為8.91元/股，募集資金從100億大幅下調(diào)為20億。除此之外，控股股東的變化則是另一亮點(diǎn)。

作為眾泰汽車(chē)原第一、第二大股東的自然人金浙勇以及長(zhǎng)城長(zhǎng)富分別于9月20日將所持有的共計(jì)51.92%的金馬股份股權(quán)以60.2億元現(xiàn)金的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了鐵牛集團(tuán)，使得后者從持股眾泰汽車(chē)4.91%的參股股東變身為持股56.83%第一大股東及實(shí)際控制人。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道10月12日《金馬股份二度鯨吞眾泰汽車(chē) 實(shí)控方突擊控股規(guī)避借殼》曾予以報(bào)道）

由此，通過(guò)上述在停牌期間的股權(quán)調(diào)整，使得本次重組變?yōu)榱送�一集團(tuán)控股子公司之間的股權(quán)交易。即重組完成后，上市公司實(shí)際控制人將仍然是鐵牛集團(tuán)控股股東應(yīng)建仁、徐美兒夫婦，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。

對(duì)于此舉，業(yè)界分析表示，金馬股份正是通過(guò)降低募集資金額度、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式避免實(shí)際控制人發(fā)生變更，來(lái)規(guī)避被監(jiān)管認(rèn)定為借殼。

而方大明亦對(duì)此坦言，鑒于本次重組的必要性和緊迫性，鐵牛集團(tuán)以現(xiàn)金支付的方式提前鎖定交易標(biāo)的，進(jìn)而再以換股方式將金浙勇持有的眾泰汽車(chē)股權(quán)注入上市公司。上市公司認(rèn)為，該次股權(quán)交易有助于提高重組成功率，也符合金浙勇提前獲取交易對(duì)價(jià)的訴求。

眾泰汽車(chē)短短幾個(gè)月內(nèi)便“二戰(zhàn)”資本市場(chǎng)，可見(jiàn)其渴望上市的迫切之情。但其要完成此次重組對(duì)于上市公司的業(yè)績(jī)承諾，卻并不樂(lè)觀。

根據(jù)新版重組草案，眾泰汽車(chē)承諾2016、2017、2018年凈利潤(rùn)不低于12.1億、14.1億和16.1億。

雖然近年來(lái)得益于SUV市場(chǎng)的火爆，眾泰汽車(chē)發(fā)展迅速，2015年眾泰汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量達(dá)到了18.08萬(wàn)輛，其中新能源汽車(chē)為2.3萬(wàn)輛。但銷(xiāo)量的良好表現(xiàn)卻不能掩蓋眾泰汽車(chē)車(chē)型盈利能力不足的現(xiàn)實(shí)。眾泰的熱銷(xiāo)車(chē)型大多集中于低價(jià)格區(qū)間的中低端車(chē)型，在產(chǎn)品創(chuàng)新和正向研發(fā)技術(shù)方面，仍有待提升。

公開(kāi)資料顯示，2014年和2015年，眾泰汽車(chē)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.20億元、137.45億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.81億元和9.09億元。但值得注意的是，如果除去眾泰汽車(chē)近兩年分別獲得的4.43億元和11.41億元新能源補(bǔ)貼，那么眾泰汽車(chē)這兩年實(shí)際上處于虧損狀態(tài)。

今年初以來(lái)，新能源汽車(chē)行業(yè)騙補(bǔ)事件的爆發(fā)對(duì)于依靠財(cái)政補(bǔ)貼的車(chē)企敲響了警鐘。根據(jù)國(guó)家發(fā)布的《關(guān)于2016-2020年新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策的通知》，國(guó)家給予新能源汽車(chē)制造企業(yè)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將逐年提高，同時(shí)補(bǔ)貼額度將逐年減少，地方補(bǔ)貼也可能相應(yīng)減少。

據(jù)上述有關(guān)重組材料顯示，眾泰汽車(chē)今年1-6月的凈利潤(rùn)為3.54億元，僅完成2016年業(yè)績(jī)承諾的29.26%。

對(duì)此，金馬股份財(cái)務(wù)總監(jiān)方茂軍表示，根據(jù)汽車(chē)行業(yè)規(guī)律，銷(xiāo)售旺季為第四季度，公司產(chǎn)品屬于國(guó)產(chǎn)車(chē)，主要針對(duì)的是新興消費(fèi)者群體，第四季度是該群體消費(fèi)欲望釋放的主要時(shí)間段，進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)也存在第四季度明顯好于前三季度的情況。因此公司認(rèn)為2016年能實(shí)現(xiàn)全年承諾扣非歸母凈利潤(rùn)12.1億元。

但就算眾泰能夠?qū)崿F(xiàn)2016年業(yè)績(jī)承諾，在更遠(yuǎn)的未來(lái)，隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼的退坡，走低價(jià)路線的眾泰會(huì)面臨如何保證其盈利能力以及業(yè)績(jī)承諾的問(wèn)題。如何建立起企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，恐怕是眾泰目前需要思索的。