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濰柴動力發(fā)布1H15業(yè)績快報：預計上半年實現(xiàn)凈利潤7.5~11.5億元，同比下滑70%~80%。扣除去年同期并表KION（凱傲公司）帶來的一次性投資收益外，公司業(yè)績預計仍下滑50%~60%左右。

業(yè)績分析

上半年宏觀經(jīng)濟低迷導致重卡銷量下滑：在低迷的宏觀經(jīng)濟影響下，上半年重卡整體行業(yè)銷量為29.5萬輛，同比下滑31.1%，行業(yè)銷量的下滑導致公 司訂單相應減少。預計公司上半年重卡和工程機械用發(fā)動機銷量在8萬臺左右，同比下滑60%左右，導致公司業(yè)績大幅下滑。展望下半年，預計重卡銷量同比有望 小幅轉正，但對公司全年業(yè)績回升貢獻不大。

下游重卡客戶垂直一體化趨勢漸成，負面沖擊仍將繼續(xù)：去年福田康明斯投產(chǎn)重卡發(fā)動機，對福田重卡供貨之外同時尋求外供機會，對濰柴重卡發(fā)動機這一核 心盈利產(chǎn)品沖擊巨大。我們預計目前福田康明斯重卡發(fā)動機月銷量有望已達到千臺以上，未來產(chǎn)能可能會進一步提升，對濰柴盈利的負面影響仍將繼續(xù)。

由于福田是公司下游最為重要的客戶之一，其重卡發(fā)動機自配率的提升對濰柴影響較大，在行業(yè)銷量中樞整體下移的轉型期，同時疊加下游重卡客戶垂直一體化的產(chǎn)業(yè)趨勢，公司中短期業(yè)績壓力較大。

林德液壓對公司短期業(yè)績貢獻有限，國際化轉型仍需加快：盡管上半年公司林德液壓國產(chǎn)化順利推進，但考慮到目前較低的產(chǎn)銷量目標（全年預期目標 8000套）與下游工程機械領域的低迷，“液壓黃金產(chǎn)業(yè)鏈”短期對公司的業(yè)績貢獻有限；而叉車業(yè)務KION增速也較為平穩(wěn)，重卡發(fā)動機業(yè)務之外公司尚需培 育一塊新的利潤增長來源，公司國際化轉型仍需加快。

盈利預測與估值

鑒于今年重卡行業(yè)下滑和福田自配率的提高，下調公司2015/16年凈利潤預測至18.0/21.3億元，下調幅度為64.3%/57.6%，同比 增長-64.3%/18.6%；下調公司至回避評級，下調A/H目標價RMB 18/HK $18，下調幅度為55%/50%。